Kupowanie opcji kupna jest zazwyczaj pierwszą strategią stosowaną przez początkujących inwestorów opcyjnych. Ta prosta i łatwa do zrozumienia strategia może być bardzo opłacalna, ponieważ zapewnia dźwignię finansową i ogranicza ryzyko premii opcyjnej. Jednak dla inwestora, który nie zwraca uwagi na pewne czynniki, może to być frustrujące.
Kupno przez połączenie jest strategią byczą i może być stosowane jako alternatywa dla zakupu samych akcji. W przypadku zaledwie ułamka kapitału potrzebnego do zakupu akcji inwestorzy korzystają z dźwigni, jeśli urzeczywistnią się ich optymistyczne perspektywy. Celem nabywców połączeń jest maksymalizacja zwrotu z inwestycji. Przed dokonaniem jakiegokolwiek zakupu inwestorzy muszą określić: kwotę inwestycji, cenę docelową akcji bazowych oraz horyzont czasowy, w którym ich zdaniem akcje osiągną cenę docelową.
Kwota, którą należy zainwestować, zależy wyraźnie od wielkości portfela inwestora i jego tolerancji na ryzyko. Należy być bardzo ostrożnym przy ustalaniu kwoty inwestycji, ponieważ dźwignia może być mieczem obosiecznym: znacznie zwiększa zyski, a także straty.
W zależności od ceny docelowej akcji bazowych inwestorzy muszą zdecydować, którą opcję wybrać spośród różnych dostępnych cen wykonania: in-the-money, at-the-money lub out-of-the-money. Opcje out-of-the-money mogą wydawać się atrakcyjne, ponieważ są tańsze. Pamiętaj jednak, że istnieje ku temu powód: szanse na zysk w momencie wygaśnięcia są mniejsze niż w przypadku opcji at-the-money lub in-the-money. Nie ma najlepszego wyboru. Wybór ceny wykonania zależy głównie od ceny docelowej.
Oto przykład ilustrujący tę kwestię. 25 października 2004 r. cena EnCana wynosiła 59,95 USD. Byczy inwestor rozważający zakup opcji kupna może wybrać jedną z następujących opcji:
- Grudzień 57,50 USD wezwania ECA: 3,70 USD (w cenie)
- Grudzień 60,00 $ Wezwanie ECA: 2,15 $ (at-the-money)
- Grudzień 62,50 $ Wezwanie ECA: 1,15 $ (out-of-the-money)
Które połączenie przyniesie najlepszy zwrot?
Jeśli cena docelowa EnCana na grudzień wyniesie 65,00 USD i jeśli cena ta zostanie osiągnięta w momencie wygaśnięcia, najlepszym wyborem będzie opcja at-the-money ze zwrotem na poziomie 133% w porównaniu do 103% w przypadku opcji in-the-money oraz 117% dla opcji out-of-the-money.
Jednakże przy cenie docelowej wynoszącej 63,00 USD opcja in-the-money staje się najlepszym wyborem ze zwrotem na poziomie 49% w porównaniu do odpowiednio 40% i -57% w przypadku opcji at-the-money i in-the-money. Ostatecznie, jeśli cena docelowa jest znacznie wyższa, jak w naszym przykładzie, w którym EnCana zamknęła się na poziomie 68,10 USD w momencie wygaśnięcia, opcje out-of-the-money są najbardziej atrakcyjne ze zwrotem na poziomie 387% w porównaniu do 277% i 186% w przypadku at- odpowiednio opcje pieniężne i opcje in-the-money.
Czego można się z tego dowiedzieć?
Opcje out-of-the-money osiągają lepsze wyniki przy znacznym wzroście ceny akcji bazowych; jeśli jednak spodziewasz się mniejszego wzrostu, najlepszym wyborem będą opcje at-the-money lub in-the-money.
Byczy inwestorzy muszą mieć dobre pojęcie o tym, kiedy akcje osiągną cenę docelową – czyli o horyzoncie czasowym. Częściej inwestorzy kupując opcje krótkoterminowe mogą spotkać się z nieprzyjemną niespodzianką w postaci gwałtownego wzrostu ceny akcji, ale dopiero po wygaśnięciu posiadanych opcji kupna. Kupując dłuższe wygaśnięcie, inwestorzy nie pozostawiają niczego przypadkowi i zawsze mogą szybciej wyjść ze swojej pozycji, jeśli swój cel zostanie osiągnięty.
Wreszcie inwestorzy muszą uważnie przyjrzeć się implikowanej zmienności opcji w momencie zakupu. Znajduje to odzwierciedlenie w składce. Ostatecznie opcje są kupowane, gdy zmienność implikowana jest niska i sprzedawane, gdy jest stosunkowo wysoka. Inwestorzy, którzy kupują opcję o wyższej zmienności implikowanej, często płacą za nią za dużo. Pomimo wzrostu ceny akcji bazowych, cena opcji kupna może spaść w związku ze spadkiem implikowanej zmienności.
Źródło: Montreal Exchange – biuletyn dotyczący nowych opcji
